위드코로나 관련주 카지노 기업 분석

코로나 변이 바이러스에 대한 불확실성이 여전히 존재하나 부트서 샷과 백식접종이 확대되면 치명률이 점차 낮아져 독감처럼 관리할 수 있을 것으로 전망됩니다. 코로나와 함께 하는 위드 코로나 시대가 되면 카지노 및 여행 서비스 소비로의 전환 여력이 충분하다고 판단되며 위드 코로나 관련 카지노주에 대해서 알아보겠습니다.  

 

1. 위드 코로나 전망 

코로나 19영향으로 국가 간 원활한 이동이 제한되며 2020년 전 세계 항공 여객 탑승객 수는 2019년 대비 60% 감소한 1787백만 명을 기록하였습니다. 2021년에는 각국에서 백신 접종이 본격적으로 시작돼 국제 여행 재개 움직임이 나타났지만 델타 변이 등 변이 바이러스의 확산으로 당장 재개할 수 있는 상황은 아닐 것으로 보고, 2022년 하반기 이후 일반 대중이 떠나는 해외여행의 재개가 전망됩니다. 

 

코로나19는 독감처럼 관리 감독이 가능해질 경우 일반 대중의 여행 확대는 더욱 빨라질 것으로 보입니다.독감의 치명률은 0.1% 전후이며, 국내 코로나19의 치명률은 0.9%, 글로벌 치명률은 2%로 변인에 대한 불확실성 등이 여전히 존재하나 부스터 샷과 백신 접종이 확대되면 치명률은 점차 낮아져 추후 독감처럼 관리할 수 있을 것으로 전망되고 있습니다. 

 

따라서 경구용 코로나19 치료제 개발과 관련한 주요 기업의 4분 기 데이터 발표를 주목할 필요가 있습니다. 효과적인 경구용 코로나19 치료제가 등장한다면 유통과 관리가 편해 의료 인프라가 갖춰지지 않은 개발도상국에도 보급이 가능하며, 의료 시스템 과부하 우려가 낮아져 게임 체인저가 될 수 있습니다.

 

추후 백신 여권 등이 도입되며 일상적 방역 레벨의 체계화가 강화되어 백신 완료자, 음성 확인서 보유 자 등 전염성 낮은 케이스에 대한 글로벌 이동 제한은 점진적으로 해소될 전망이다. 따라서 급진적인 ‘포스트 코로나’를 기대하는 것 보다는 점진적인 ‘위드 코로나’ 상황을 반영한 투자 전략이 필요하다고 판단한다. 

2. 위드코로나 이후 카지노 산업  전망  

카지노와 패키지 여행의 주요 매출 국 익스포져를 감안하면 중국과 일본 중 하마만 재개되더라도 회복 속도가 빠를 카지노 산업의 선전이 기대됩니다. 우리나라 외국인 카지노에 미치는 중국 및 일본 VIP의 영향력이 매우 큽니다. 

 

사드 사태 이후 주춤하긴 했지만 2019년 하반기부터 회복한 중국 VIP는 2019년 4분기부터 코로나19가 발생하기 시작한 2020년 1월 실적까지 최고 달성 레벨을 가능하게 한 주 요인이었습니다. 일본 VIP는 파라다이스세가시마가 건설한 영동동 파라다이스 시티의 개장과 더불어 그 비중을 급속하게 확대하여 외국인 카지노 고객의 양축을 담당하고 있습니다. 

 

일본과 상호 출입국이 재개된다면 우리나라 카지노는 일본VIP의 회복만 발생할 뿐 일본향 고객 손실은 발 생하지 않습니다. 일본 고객 회복은 파라다이스 시티를 보유한 파라다이스의 탄력적 회복과 서울 지역 2개 카지노를 보유한 GKL의 성장을 가능하게 할 것으로 전망됩니다. 

 

중국 고객 재개방이 발생하면 로컬 VIP의 마카오 유출과 중국 VIP의 입국이 동시에 발생하게 됩니다. 또한 출입국 재개로 인해 VIP는 물론 Mass 회복도 발생하기 때문에 일본보다 큰 복합적인 시장 성장 효과가 발생할 것으로 판단됩니다.

3. 위드코로나 카지노 관련주 분석 

(2) 강원랜드 

기존 사회적 거리두기 체계에서는 2단계 이후 휴장 리스크가 존재했습니다. 하지만 개편된 현 체계에서는 4단계라도 휴장이 발 생하지 않으며 영업시간 단축만 발생하여 중단 없는 영업으로 실적 개선이 가능해졌습니다. 

 

제한적 해외여행 단계인 현재는 코로나 방역지침 완화 확대 시 해외 여행 재개보다는 국내 여행 산업 회복이 먼저 나타날 것으로 전망합니다. 따라서 보수적으로 트렌드를 반영해도 4분 기 영업손실 가능성은 매우 낮은 편으로 추정됩니다. 이에 점진 적 이익 회복을 반영해 2022E 지배주주순이익 기준 EPS에 Target P/E 19.3배(2012 ~ 2019 평균 PER)를 적용하여 목 표주가 38,000원 정도를 유지합니다.  

 

(3) 파라다이스 

4분기에는 카지노 로컬 VIP의 기본적인 체력과 위드 코로나 정책 시행을 통한 카지노 및 비카지노 영업환경 완화를 감안하여 매출액 1,107억 원, 영업손실 137억 원을 전망한다. 3분 기 카지노 깜짝 실적을 제거함으로 손실 전환했지만 상반 기보 다는 우호적 영업 효과를 거둘 것으로 판단됩니다.

 

이에 2022E BPS 기준에 Target P/B 1.9배(2012 ~ 2019 평 균 PBR)를 적용하여 목표주가 22,500원과 투자의견 BUY는 유지합니다.  

 

(4) GKL 

7월과 8월 드랍액은 각각 685억 원, 716억 원으로 20년 7월 ~ 21년 6월(휴장기간 20년 12월 ~ 21년 2월 제외) 평균 828억 원 수준에서 등락했습니다. VIP 방문 인원은 동기간 평균 4,740명 을 기록했는데, 7월과 8월에는 사회적 거리두기 4단계 영향에 도 불구하고 서울지역 2개 업장 효과로 각각 4,685명과 4,954 명이 방문해 입장객 감소는 나타나지 않았습니다. 홀드율도 10% 초반 안정세를 보여 제한적이지만 로컬 VIP에 의한 매출 발생 은 꾸준할 것으로 전망합니다.

 

동사는 카지노 복합리조트 구조가 아니기 때문에 시설 유지에 대한 고정비 투여가 크지 않습니다. 또한 서울 2곳의 지리적 이점과 Mass가 선방하는 힐튼점을 고려할 때 외국인 입국 재개 시 단계적보다는 즉각적인 실적 회복을 전망합니다.

 

하지만 인건비 등 고정비용 감소가 기업 특성상 제한적이고 비카지노 수혜가 없기 때문에 지속된 손실에서 회복으로 턴어 라운드가 어려운 상황입니다. 이에 2022E BPS 기준에 Target P/B 3.6배(2012 ~ 2020 평균 PBR)를 적용하여 투자의견 BUY는 유지하고 목표주가는 20,500원으로 하향합니다.