코로나 19백신 관련 기업분석 : 삼성바이오로직스, SK바이오사이언스

코로나19 백신 관련 종목은 위드 코로나 이후에도 지속적으로 관심을 가져야 하는 섹터입니다. 변이 코로나가 지속적으로 확산됨에 따라서 백신의 보급 또한 지속될 것으로 에사됩니다. 먹는 코로나 치료제가 개발되더라도 백신보급으로 인한 실적 상향을 지속될 것으로 예상됩니다. 국내 대표 코로나19 백신 관련 기업은 삼성 바이오로직스와 SK 바이오사이언스입니다. 

 

1. 삼성바이오로직스 

3분기 실적 전망

3분기 매출액 4,201억원(YoY +53%), 영업이익 1,515억 원(YoY +167%)으로 매출액과 영업이익 시장 컨센서스를 각각 +4%, +17% 상회할 수 있을 것으로 보인다. 3분기 반영되는 공장 가동률은 전분기 대비 1 공장 동일, 2 공장 동일, 3 공장 10% 상승이 추정된다 

 

2분기 대비 1) 공장 가동율 상승, 2) 환율 상승(분기 평균 환율 1,157원 QoQ +3%) 영향으로 매출액이 전분기보다 소폭 개선될 것으로 추정된다. 2분기에는 고판가 제품 일시 반영되며, 이익률 40%의 높은 수익성을 기록하였다. 3분기 고판가 제품 반영 불확실성으로 2분기 대비 수익성은 다소 낮아질 것으로 추 정 되나, 1/2/3 공장 풀가동으로 인한 이익 레버리지 효과, 매출 인식되는 생산 물량 다소 인식, 환율 개선 등이 이를 상쇄하여 36%의 이익률이 기대된다.

 

가동에도 수주 여력을 보여준 증분/신규 계약

공장 풀 가동은 엄밀히 말해 80%로 예비 가동률을 위한 여분 20%가 남아있 다. 풀가동으로 인하여 기존 공장에 추가 수주 제한적일 것으로 우려한 시장과 달리 9월 고객사 수요 증가 요청으로 공급계약(2,342억→4,444억)이 증가 및 MSD와 491억 원의 신규 CMO 의향서를 체결하였다

 

공장 풀 가동은 엄밀히 말해 80%로 예비 가동률을 위한 여분 20%가 남아있 다. 풀가동으로 인하여 기존 공장에 추가 수주 제한적일 것으로 우려한 시장과 달리 9월 고객사 수요 증가 요청으로 공급계약(2,342억→4,444억)이 증가 및 MSD와 491억 원의 신규 CMO 의향서를 체결하였다

 

경구용 코로나19 치료제 의 등장이 예상되며, GSK/Vir와 계약한 물량(약 4,400억 원 ‘22/12월까지)에 대한 우려가 있을 수 있으나, 코로나19 항체 치료제 외에 물량 생산도 가능하 며, 확정계약으로 실적에 미치는 영향 미미할 것으로 전망한다. 추정치 상향에 따라 목표주가를 102만 원에서 110만 원으로 상향하고, 투자의견 BUY 업종 내 최선호주로 추천한다.

 

2. SK바이오사이언스

SK바이오사이언스는 SK케미칼의 백신사업 부문을 물적 분할하여 설립되었으며, 백신 및 바이오의약품의 연구개발, 생산 및 판매를 주요 사업으로 영위. 2017년 12월 대상포진 백신 '스카이 조스터'를 출시하였으며 2019년 기준 국내 시장 점유 율 46% 확보. 이외 대표 제품으로 '스카이 셀 플루', '스카이 셀 플루 4가', '스카이 조스터', '스카이 바리셀라' 등 보유. 2012년 경 북 안동에 백신 공장 L하우스 완공합니다. 

 

최근 화이자 부스터샷의 연령제한 승인에 따른 mRNA 백신의 3번째 투약 안전성 우려로 재조합 단백질 방식 부각 및 동 방식인 노바백스 백신의 승인 지연으로 자체 공급 약가 상향. 10월 1/2상 데이터 공개, 국내 노바백스 백신 승인 모멘텀 존재함

 

24년 완공예정인 안동 신공장 증설 또한 순조롭게 진행, 추가 업사이드 존 재. 2만 평 수준인 기존 공장 대비 1.5배 큰 규모임에도 당사 밸류에이션은 CAPEX의 10 배수인 1조 5천억 원 수준. 기존 공장 CMO가치는 8조 원 수준

 

21년 하반기 실적은 매출액 8,261억원, 영업이익 3,654억 원 등 기존 전망 치 유지. 다만 생산 완료된 노바백스 정부계약 물량의 매출 인식 기준인 QA/QC 검증 중 일부가 외주를 통해 진행 중, 코로나19에 따른 외주기업의 업무 집중으로 3분기 말 분(9월) 검증 지연이 발생 가능.

 

따라서 하반기 실 적은 유지하되 3분기 영업이익은 불확실성에 따라 1,293억에서 970억으로 하향, 기업가치엔 변동 없음. 22년 영업이익은 C(D) MO 풀캐파 가정, GBP510의 약가 상향에 따라 기존 4,200억 원에서 5,001억 원으로 상향됨